网宿科技(300017):年报业绩靓丽一季度开局高企
在产品与技术方面,公司推出了移动互联网加速和安全云服务等增值产品,升级了CATM、流媒体加速平台,并完成云分发平台接口标准化和与主流云厂商的对接,为后续进一步扩大业务规模打下良好基础。
整体毛利率提高9%,其中CDN毛利率提高8%。随公司应用加速、移动加速等业务的成熟,毛利率的大幅上扬印证了我们深度报告中关于增值业务能够有效提升公司产品盈利能力的判断。而这仅是开始,与美国CDN龙头Akamai 68%的毛利率相比,公司还有极大提升空间。
一季度预告净利润同比增长230%~260%,扣除非经常性损益后的净利润预计同比增长188%~218%,位于我们预期的上限。一季度业绩高企将为全年增长奠定良好基础。
维持“买入”评级。我们在近期深度报告中对于CDN市场规模的预测与另一家巨头蓝汛科技在稍后的公开交流中预测非常相近,在带宽增速赶不上流量增速的现状下,对CDN的需求将长期保持旺盛,公司目前的高增速将可持续。我们上调2014~2016年对应当前股本数的EPS至2.61元、4.13元、6.54元(对应2014年资本公积转增股本实施后的摊薄EPS为1.31元、2.07元、3.23元),复合增速63%。现价对应PEG仅为0.7,市值成长空间依然广阔。广发证券
广百股份(002187):品类调整+促销助业绩稳定增长,广州国企改革首选标的
13年业绩符合预期:公司13年实现营业收入77.60亿元,同比增长 5.59%;实现归母净利润2.22亿元,同比增长15.22%;加权平均ROE 为10.29%,较去年同期增加0.76个百分点,EPS 为0.65元,符合预期;其中,13Q4实现收入20.99亿元,同比小幅下降3.25%,实现归母净利润0.71亿元,同比上升10.55%。
品类调整+体验式促销缓解关店压力,助营收小幅增长:得益于门店结构调整和促销,公司13年省内门店实现营收77.32亿元,同比增加长9.8%;省外收入0.39亿元,同比下降62.09%,商业合计贡献收入95.31%。报告期内,公司关闭了扭亏无望的成都店和武汉店,集中精力发展省内商业,导致省外营收大幅下降;公司13年将原有GBF 北京路店转型为“广百黄金珠宝大厦”,通过品类调整致营收入显著提升;通过“一店一策”的针对性激励方案,调动门店员工积极性;积极开展“广百之夜”17小时不打烊等促销活动。商业收入之外,公司租赁业务实现营收1.42亿元,同比增长12.93%,占公司总收入的1.85%,毛利率高达74.16%。受到消费低迷、三公限制及关店的三重压力下,公司13年毛利率为19.42%,同比去年小幅减少0.18个百分点。
管理费用控制得力,净利率回升:公司13年期间费用率为14.45%,较去年同期减少0.43个百分点。一方面,人工、租赁成本致销售费用刚性上升,13年公司销售人工成本为2.7亿元,同比增长5.42%;租赁、物业管理费用合计4.2亿元,两者合计占销售费用比重达42%左右,同比上升14%,致销售费用同比增长4.51%;另一方面,高管薪酬控制致销售费用小幅下降,同比减少4.91%;其中,13年公司管理人员薪酬为0.64亿元,占管理费用的54.18%,同比下降4.37%,展现了公司管理层在行业景气度下降时期愿与公司共度“难关”的决心。得益于费用控制和次新门店的高速增长,公司13年净利润实现净利润2.22亿元,同比增长15.22%,净利率为2.86%,较去年上升0.24个百分点。
“O2O + 小额贷款”,多业态融合发展。公司13年O2O 继续推进,将自有电商平台“广百网购”更名为“广百荟”,与实体店平台融合发展,打造线上线下生态圈;同时,在新河店、新一城等门店提供免费WIFI 试点,未来或推广至旗下所有门店。此外,公司今年9月出资7500万元牵头成立“广百小贷”公司,涉足小额贷款业务,有利于发挥上游供应商优势,为其提供资金周转管理,13年已贡献利润214万元,预计未来收益率在20%-30%,是公司业绩新增长点。
体外资产丰富,优秀国改标的。公司前身为广州市商业局,现隶属于广百集团,实际控制人是广州市国资委,旗下拥有储运、房地产、汽贸、拍卖、度假村等资产未上市,是国企改革的优秀标的;此外,作为老牌国企,公司经营效率在行业内处于较低水平,具有较大提升空间,未来或通过引入战略投资者、股权激励等方式提升公司效率。广百作为区域性零售龙头直接受益,值得关注。
维持盈利预测,维持增持。公司09年以来快速扩张,部分次新店仍处于快速上升期,未来2-3年新增门店或迎来利润快速增长期;公司地产项目储备出租,预计每年新开2家新门店,具备持续发力的潜力;同时,公司积极推进转型,O2O稳步发展,新成立的小贷公司亦将有效的增厚公司业绩。我们预计14-16年EPS为0.74、0.85、0.98元,对应当前股价PE 为12、10、9倍,维持“增持”评级。申银万国
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