三民营银行获准筹建 多家参股上市公司报喜

　　华峰氨纶:氨纶景气助公司2013年业绩大幅提升

　　要点:

　　1、2013年净利润大幅增长14倍以上

　　公司年报数据显示，2013年公司实现营业收入23.72亿元，同比增长37.35％；实现归属于母公司所有者的净利润2.77亿元，同比大幅增长1403.91％；实现每股收益0.37元；分红预案为每10股送0.5元（含税）。

　　2、产品量价齐升，公司业绩增长迅猛

　　2013年氨纶行业一改前几年的颓势，行业景气回升明显，以氨纶40D为例，2012年国内氨纶均价为4.6万元/吨左右，2013年均价上涨至5万元/吨，涨幅8.7％，而与此同时，由于产能过剩，氨纶主要原料PTMEG均价出现下降，2013年均价降幅为3％左右，公司综合毛利率提升13个百分点，而我们认为短期内PTMEG价格还将低位盘整，有利于公司成本的降低。公司目前拥有氨纶产能5.7万吨/年，2013年销量为5.6万吨，同比增长26.7％，主营产品氨纶的量价齐升使得公司业绩大幅增长。

　　3、氨纶景气或将持续，在建产能为业绩增长打下基础

　　由于近年来氨纶主要原料PTMEG扩张较快，而下游90％主要用于氨纶制造，因此相对于氨纶行业来说，PTMEG处于产能过剩的态势，这有利于氨纶行业成本的降低。而氨纶行业在经历了两年多的快速扩张和低迷后，未来几年鲜有新产能投放，未来盈利或将持续好转。目前，公司的辽阳环己酮项目整体土建已完成80％以上，预计2014年下半年完工，重庆年产6万吨氨纶项目稳步进行，预计年内将有3万吨新氨纶产能投产，届时公司产能将达到8.7万吨。氨纶行业的景气以及新产能陆续达产将为公司业绩增长打下基础。

　　4、盈利预测与估值

　　我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.58元、0.72元和0.99元，以昨日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为16倍、13倍和9倍。我们认为氨纶景气还将持续，维持公司“增持”评级，建议投资者继续关注。

　　5、风险提示

　　氨纶价格波动风险。

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