金洲管道:镀锌管盈利下滑拖累,全年增速下调
研究机构:长江证券日期:2014-01-29
事件描述
今日金洲管道发布2013 年年度业绩预告修正公告,报告期内实现归属母公司净利润1.06 亿元~1.22 亿元,同比增长5%~20%,前次公告同比增长20%~50%,按最新股本计算,2013 年实现EPS0.24 元~0.28 元。
据此推算,4 季度公司归属母公司净利润0.15 亿元~0.30 亿元,去年同期为0.26亿元,按最新股本计算,4 季度实现EPS0.04 元~0.08 元,环比变化-49.35%~3.03%。
事件评论
镀锌管盈利有所回落,拖累全年增速下调:全年来看,受益于行业需求高景气与公司2 季度所签署的2.83 亿元“坦桑尼亚管线”大订单,公司油气输送用螺旋焊管与直缝埋弧焊管盈利继续维持稳定,但收入占比约一半的镀锌管盈利的下滑拖累全年业绩增速:1、镀锌管产能达到35 万吨,产品规格性能均较为成熟的特点使得该产品毛利率较低,以提供现金流经营为主;2、根据公司公告来看,2013 年镀锌管的主要原材料钢价持续下跌,相应拖累镀锌管价格也有不小幅度的回落,而受制于相对竞争较为激烈成熟的市场环境,该产品价格的降价幅度还要大于原料的降幅;3、考虑库存周转的影响,镀锌管为维持正常生产所备货的原材料在价格下行趋势中,进一步拖累了毛利率的回落。
4 季度单季度净利润有较大幅度回落:从单季度表现来看,公司此次业绩修正预告主要是对3 季报中的预测数据进行修正,因此净利润在4 季度的大幅回落是拖累全年业绩的主要原因:1、从主业来看,4 季度钢管价格均有不同程度的下跌,成为拖累业绩表现的主要原因;2、综合考虑年底结算的考虑,公司或对原料及产成品库存计提了部分减值;3、临近年底的费用结算,不排除费用额会有一定增加的可能,当然这些具体数据都有待最终报表公布后来进一步印证。
油气输送领域景气持续,期待产能释放带来龙头公司业绩增长:公司作为钢管领域优秀民营企业的龙头企业之一,优秀的管理与高效的运营所建立的行业地位是对公司实力的最直接认可。而在现有产能维持稳定的格局下,随着募投项目中20 万吨预精焊螺旋焊管项目在14 年的投产以及15 年10 万吨钢塑复合管的投产,公司市场份额仍将进一步扩大。
预计2013、2014 年公司EPS 分别为0.26 元和0.36 元,维持“谨慎推荐”评级。
玉龙股份:油气需求景气持续,募投产能放量高增长
研究机构:长江证券 日期:2014-02-14
事件描述
玉龙股份持续跟踪报告。
事件评论
作为国内民营钢管龙头企业,玉龙产品结构相对齐全,在油气输送领域优势明显。公司目前具备63万吨油气输送用管产能,其中应用直线、城市管网油气输送的直缝埋弧焊管产能为44万吨,在民企中仅次于珠江钢管;应用主干线油气输送的螺旋埋弧焊管产能为19万吨,同样具备一定的规模优势。
虽然受中石油反腐等事件性因素影响,目前油气管道建设进度相对总体规划较为落后,但不排除“十二五”末为完成规划加快建设进度的可能性。其中,中石化新粤浙干线招标和紧随西三线主干线铺设完成而来的城市管网建设有望催化油气输送焊管的持续高景气。2013年公司本部、四川高端油气输送焊管募投项目的陆续投产,完成全国区域布局的同时进一步优化了公司产品结构,为获取景气需求的订单做好了产能准备。
作为拥有全面供货能力的行业龙头,玉龙股份将充分受益于中石油体系外油气输送管道市场高景气周期,强者恒强的效应持续发酵;加之股权激励提升管理效率,确保业绩最低年增长,募投产能释放带动产品结构优化提升毛利率,公司2014年业绩有望继续快速增长。
按最新股本计算,预计2013、2014年公司EPS 分别为0.46元、0.75元,维持“推荐”评级。