中石化今日兑现混改第一步 油改概念或被刺激拉升

　　广州发展：继续看好燃气未来高增长

　　研究机构：东莞证券日期：2014年1月21日

　　事件：

　　1月21日，公司公告回购预案，本次回购股份的种类为公司发行的A股股票，回购股份最高不超过2亿股，占公司总股本约7.29%，具体回购股份的数量以回购期满时实际回购的股份数量为准。本次公司回购股份的方式为上海证券交易所（财苑）（财苑）集中竞价交易方式。

　　另外，公司还公布了2013年生产经营数据。

　　回购股份增厚2014年EPS。公司回购股票前总股本达27.42亿元，按照本次回购股票最大2亿股计算，回购比例7.29%。回购的股票预计将予以注销，2014年总股本将下降至25.42亿股。根据分析师对2014年业绩的预测，此次回购将增厚2014年EPS0.04元左右，对公司构成利好。

　　注意：本次回购预案尚需提交股东大会审议。股东大会审议通过后，公司需召开债券持有人会议审议《关于不要求公司提前清偿债务及提供额外担保的议案》，若届时公司债券持有人会议未能召开或未能通过该议案，可能导致本次回购无法按计划推进，请投资者注意投资风险。

　　发电量增长符合预期。2013年公司合并口径累计完成权益发电量106.94亿千瓦时，同比增长12.19%，基本符合预期，其中珠江电力和恒益发电厂略好于预期，同比分别增长11.63%和8.3%，而东方电力下降13.4%，下滑较大。

　　天然气增长略高于预期。2013年公司管道燃气销售量共计9.08亿方，同比增长19.39%，略高于分析师预期。四季度同比增长达36.36%，相比三季度增长放缓，四季度有较好的提升，估计与用气的季节性有关。在管道燃气结构中，工业用气同比大幅增长68.9%，依然是整体燃气增长的主要推动力。居民用气同比增长3.98%，与冬天对燃气需求量加大有关。分销与直供量同比增长18.1%，也有相应的回暖。此外，汽车加气2013年开始贡献收入，2014年预计增长较快。

　　煤炭销量增长稳定。2013年公司市场煤销量915.31万吨，同比增长5.58%，符合预期，2014年预计保持该水平的稳定增长。

　　投资建议：维持“推荐”评级。

　　分析师继续看好公司天然气业务尤其是工业用气在未来三年的发展。由于回购股份具体数额未明确，分析师暂不对业绩进行修订，预计2013-2015年EPS分别为0.42元、0.52元和0.64元，对应PE分别为11.4倍、9.2倍和7.5倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示：气源问题解决延后、电价调整超预期、煤价大幅反弹。