顺络电子(002138):新产品多面开花
评论:
新产品多面开花,接续公司高成长态势
NFC 天线及磁片,搭上移动支付东风。上海德门是MTK 在大陆指定的三家NFC天线供应商之一,公司与参股子公司上海德门协同合作,共同推广整套天线方案,上海德门的NFC 天线的核心元件磁片由顺络电子供应。随着4G 时代的到来, 移动支付标准的确定以及移动支付可信公共服务平台的打通,2014 年有望成为移动支付爆发的元年,将来NFC 将成为智能手机的标配。公司的NFC 天线及磁片已在去年下半年开始量产,2014 年有望继续放量,我们预计今年NFC天线及磁片贡献的营收有望达到5000 万~1亿元人民币。
开拓LED 照明新领域,受益LED 家用照明市场爆发。公司已经获得了GE、OSRAM、飞利浦等国际LED 照明巨头的合格供应商资格。公司储备的应用于LED家用照明的电源内的产品主要是功率电感、电子变压器、压敏电阻,未来甚至有可能直接提供LED电源模块。公司应用新工艺、现代化手段加工的电子变压器,符合产品更新换代的需求。LED 家用照明是数千级别人民币的市场,将成为继智能手机领域,支撑公司未来几年高增长的强劲动力。
铁粉芯功率电感、共模扼流圈等,横向拓展做更多种类的产品。功率电感在电路中主要起滤波和振荡的作用,使用铁粉芯的功率电感,能够供应更好的温度稳定性并且相对于其他可选磁芯成本更低。共模扼流圈,又叫共模电感,是在一个闭合磁环上对称绕制方向相反、匝数相同的线圈,可以起抑制共模噪声的作用,公司的共模扼流圈主要应用于手机摄像头中。铁粉芯功率电感和共模扼流圈,都是公司在智能手机平台上拓展做的更多品种的产品,丰富了公司的产品线,有望成为公司新的增长点。
全球最小型号电感即将量产
技术处于全球一流行列,与日本厂商同台竞争。电子产品向短、小、轻、薄方向发展,要求使用的电感也越来越小。公司的目前世界上最小的型号0402 电感即将面市,已经做到了与最主要的竞争对手日本村田同步推出最小电感的水平。以前公司更多的是在电感方面做进口替代,然而现在已经上升到新的层次,可以进行原设计,与世界一流客户共同设计产品方案。
公司在产品降价及费用方面的压力将减小,新产品相继放量,维持“推荐”评级
公司在2013 年面临诸多不利因素,例如日元贬值导致日本厂商产品价格下降很快、合并衢州公司产生费用较多、股权激励费用影响利润、以及上调管理层工资等。2014 年开始来自于这些方面的压力会小很多,所以在多种新产品相继放量、产品价格下滑速度企稳、股权激励费用减少等多重利好因素下,公司有望在未来几年接续前几年的高增长态势。
我们预计公司14/15/16 年EPS0.68/0.94/1.37,同比增长46%/41%/45%。公司凭借过硬的技术良好的产品储备,历史上几次都抓住了新的市场机遇,获得了持续的高增长。当前公司新产品多面开花,市场广大的LED照明领域又有重要布局,我们继续看好公司未来几年的发展,维持“推荐”评级,6个月合理估值23.8~27.2 元(14PE35~40x)。国信证券
劲嘉股份(002191):二次创业再出发
业绩略超预期,并购项目贡献利润。公司2013年实现0.74元,略超前期0.71元盈利预测。13年受限制三公消费等影响,行业增速放缓,该盈利增长难能可贵。公司13年烟标销量同比下降了8.6%,但是受益于卷烟结构调整,烟标的单价和毛利率都有所提升,使得收入同比仅降低0.7%,利润同比增长了10.17%。公司并购的重庆宏声利润增长且公司股权比例增加、江苏顺泰享有的受益期增长,投资收益贡献了1.1亿元的利润。
股权激励开启二次创业。公司近年未雨绸缪加强非烟标业务布局,14年初联手国内电子烟制造龙头合元集团,意图在电子烟市场启动之初抢得先机。此次股权激励,给出了14年-16年相对于13年20%、40%、60%的业绩增速行权条件,年复合接近20%,相对于过去两年10%左右的增速是个跃升,我们认为行权条件相对合理,是公司业务多元化发展的二次创业起点。要实现这样的行权条件,烟标业务方面,公司需要延续之前的并购策略,非烟标业务方面,公司将要把握电子烟等新行业发展机遇。
治理结构改善是最大亮点。我们前期推荐公司的原因之一在于公司治理结构改善,从年报股东结构看,二股东已经在股权和经营层面全面退出,且前期萦绕三年的证监会处罚阴霾也已散去,公司未来发展显示出“天时地利人和”的迹象。我们认为公司凭借优质的客户资源、加之历史上强大的行业并购整合能力,公司业绩有望通过内生、外延双轨重拾快速增长。
内生外延双轮驱动,上调至“强烈推荐-A”评级。随着治理结构理顺,股权激励的推出,可以给公司的增长给予更多期望,劲嘉未来将有望出现内生+外延的两轮驱动。预计公司2014~2016年EPS分别为0.89、1.05、1.27元,按照2014年PE22倍,对应目标价为19.58元,上调至“强烈推荐-A”评级。招商证券
上一页12345下一页 上一页12345下一页