控制人关系错综复杂 新资本势力隐现
在这些令人眼花缭乱的股价交易更迭、资本运作脉络背后，同样闪现各类操盘高手、投资经营和隐形富豪的踪迹，神秘的控制人身份在多家上市公司的股东材料中若隐若现，而看似毫无牵扯的上市公司及关联方则潜藏着一张错综复杂的关系网络，将后台关键角色串联起来，形成家族式或集团式的运营管理。
在上市公司并购重组进程中，这些擅长运用资本平台运作金融资产的投资人往往通过背景不明的影子企业、多重复杂股权关系深度介入多家上市公司，以达到对公司平台的控制，但从公开资料上，公司控制人和实际幕后平台之间关系却能够做到清晰的“楚河汉界”。
去年11月，受困于战略失误而不得不售卖资产的厦华电子重组失败，大股东华英吴江拟将所持有公司14.07%股权转让给厦门鑫汇、北京昌德行以及王玲玲，其中王玲玲是厦门鑫汇的实际控制人。据报道，以贸易为主的厦门鑫汇注册时间和注册地址与厦门当代投资控股集团恰好吻合，王玲玲名下多个公司实际控制人也指向当代投资集团负责人王春芳，市场上有关厦门鑫汇疑似影子企业的消息众说纷纭，并猜测当代投资集团在接盘厦华电子的股权交易中可能扮演了重要角色。知情人士称，王玲玲和王春芳之间可能同属一个家族，这个家庭还有两个重要的人物，那就是当代东方董事王东红以及他的哥哥。近年来，王氏兄妹通过资本运作直接或间接的控制了至少三家上市公司，即当代东方、ST联合和厦华电子。其中，当代东方的资本运作已经有了质的飞越，而厦华电子近期的强势表现似乎也表明相关的运作越来越近，ST联合则摘帽在即。另据坊间传闻，当代集团仍在寻找壳资源。
在日益严格的借壳审批程序下，资金方通过复杂的股权安排来对上市公司平台进行间接掌管已然成为行业间的默契，有着共同背景的集团成员尽管各自潜行在分散的行业和上市公司，但最终这些企业资产重组的方向却出现惊人的相似。以西部资源为例，2月11日，西部资源公告称拟以现金支付方式向重庆恒通客车、重庆交通设备融资租赁公司增资分获51%股权，同时向微宏动力系统收购其所持有的重庆恒通电动客车电动公司66%股权。随后2月12日公司宣布与江苏欧瑞斯汽车公司共同出资1亿元设立新公司从事新能源汽车相关业务。2012年西部资源大股东四川恒康出资1亿设立飞机租赁公司纵横航空，相关资料显示，纵横航空法人代表丁佶赟曾担任四川恒康董事长助理及西部资源董事。在不遗余力斥巨资打造新能源产业链同时，也令隐身富豪阙文彬发展通用航空的战略版图浮出水面。
另一方面，这些凭借上市公司窗口获取融资渠道的各路资本还潜伏着诸多深谙A股市场游戏规则的投资精英，为其资本运作铺好道路。比如大康牧业为拓宽其畜牧业领域的投资空间，近两年来引进硅谷天堂等私募股权机构，借助PE人士专业并购投资经验寻找产业链上下游企业，控股后进行培养整合，所购买的资产在二级市场估值大幅提升，公司股价也因实质性并购题材而表现不俗。而当代东方董事长李荣福，曾在广东旭飞集团、中国银行等多个单位身担要职，被业内视为擅长资本运作的个中高手。据熟谙资本运作的人士透露，资本运作涉及的手法复杂高超、行业内需要实战经验丰富的优秀人才和专家团队，才能将一个个陷入困境的小公司逆袭发展成为资产规模数亿的金融和产业帝国，曾经叱咤资本界的涌金系、明天系、泰跃系等均是如此。
新资本系江湖版图浮现 多元化游戏蕴藏风险
纵观目前的资本市场，通过上市公司平台融资、扩大产业版图的资本动作频频见诸报端，在当下产业调整、经济结构转型的大背景下，上市公司与外围资本、国有资产与民营资本之间资源不断发生交换，也催生一系列围绕资本和股权竞争的精彩故事和造系运动。无论是过去被业界奉为资本神话的“德隆系”等，还是当下隐约出现的新系族势力，正在逐渐成为当下资本市场运作的主角，并左右着一连串关联公司和运作平台，深刻影响着投资市场的股价波动。
据不完全梳理，诸如“当代系”、“硅谷系”、“梧桐系”、“恒康系”等正在成为当下A股市场上新涌现的一批资本势力。根据相关资料显示，“当代系”涉及的上市公司包括当代东方、ST联合、厦华电子；硅谷系则涉足大康牧业、精伦电子、长城集团等；“恒康系”则与西部资源、炼石有色、恒康医疗等多家上市公司相关；“梧桐系”则拥有伊立浦、博盈投资、潍柴动力、新动力等上市公司话语权或部分优质资产。这些层出不穷的资本系逐渐将枝蔓蔓延至文化、航空、传媒、新能源汽车等多个新兴产业领域，并成为改变被收购上市企业业绩困局的动力所在。
相比过去，拥有强大资本实力的民资企业集团正在成为金融资本改造传统产业、倒逼产业转型的重要市场推力，对资本市场融资功能的实现也起到一定积极作用。而对于很多民营资本而言，借助上市公司进行产业扩张和业务拓展，在一定程度上也改善了当下企业投融资渠道狭窄的状况。从资本运作脉络来看，多数企业集团因为业务发展的分化进而列变成多个分系公司，并通过控制多个上市公司作为其资本运作平台，然后形成各自独立的融资系统，这种发展套路也符合大企业集团的路径，比如联想曾将制造和分销代理拆分、TCL也在发展后期分化出6家独立上市公司，这种多元化业务的发展无疑是目前大型企业战略发展的趋势。
不过一些“资本系运动”则因融资链条过长、资本操盘套现、股权安排违规以及派系丛生的公司治理格局而影响上市公司持续稳定的业务发展，而饱受市场诟病。从德隆系帝国的坍塌来看，民营资本在操作资本运作平台时常常遭遇资金缺口问题，而德隆在产业整合规模逐步放大的进程中，其短融长投的模式也开始难以为继，旗下企业陆续出现违规挪用资金、违规拆借等问题，最终拖垮这个庞大的金融帝国。而其他相继出现的资本系操盘者也或多或少和借助上市公司圈钱、掏空企业、疯狂并购、财务造假等消息有所关联，以小博大的杠杆游戏始终伴随着不可预知的风险，并可能将风险转嫁给A股众多投资者，始终被市场所警惕。
随着监管制度的日渐完善以及资本市场融资渠道的多元化，资本系的玩家可能还会将这种平台运作的游戏继续玩下去。有私募人士认为，从当下并购重组实质动作来看，一些PE/VC等投资机构也开始深度介入上市公司的资产整合之中，通过与上市公司的合作来帮助企业并购同行业或上下游产业链，并顺利实现退出，这种良性循环既可以利用杠杆融资的优势，也会有助于推动产业的稳步整合，可能将成为未来各路资本系可参考的模式之一。不过，对于这些新资本大佬而言，资本系未来走向可能将取决于其运作模式的可持续性和对风险能力的足够把握，最终谁能帮助企业注入优质资产而推动产业发展，谁又只是玩转概念获利套现，则尚待市场检验。
